高盛：看好中国股市“慢牛”行情，建议围绕四大主题构建投资组合

\u003cdiv class=\"rich_media_content\"\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e文｜陈昭宇\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e编辑｜刘鹏\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e2026年伊始，高盛研究部发布《中国2026年展望：探索新动能》和《2026年中国股市展望：\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_0--\u003e慢牛\u003c!--VERTICAL_CARD_END_0--\u003e深耕，砥砺前行》两份研究报告，对2026年中国宏观经济以及股票市场做出了展望。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c!--AIPOS_0--\u003e报告指出，在出口韧性超预期、人工智能技术突破及“反内卷”政策发力的共同驱动下，中国股市有望延续“慢牛”行情，MSCI中国指数和沪深300指数2026年预计分别上涨20%和12%。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_0--\u003e高盛\u003c!--SECURE_LINK_END_0--\u003e首席中国股票策略师刘劲津表示，盈利增长取代估值扩张成为主要驱动因素，在不错的宏观背景下，AI持续落地、企业出海与\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_1--\u003e反内卷政策\u003c!--VERTICAL_CARD_END_1--\u003e将推动盈利增速有望从2025年的4%加速至2026年的14%。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e高盛首席中国经济学家闪辉表示，高盛研究部将2026年中国实际\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_2--\u003eGDP\u003c!--VERTICAL_CARD_END_2--\u003e增速预测从4.3%上调至4.8%，高于市场共识的4.5%。这一相对乐观的预测建立在两大支柱上：出口韧性超预期和财政货币政策协同宽松。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e闪辉分析指出，\u003c!--AIPOS_1--\u003e出口成为增长压舱石。尽管美国关税壁垒持续，但中国通过出口目的地多元化、高端制造业竞争力提升及人民币汇率低估优势，2025年以美元计价的出口增速达5.5%，2026年预计维持在5.6%的稳健水平。经常账户顺差占GDP比例将从2025年的3.6%扩大至2026年的4.2%，显著高于市场预期。中国出口商已成功将市场从美国分散至其他地区，中国产品竞争力的提升是结构性而非暂时性的。\u003c!--MID_AD_0--\u003e\u003c!--EOP_0--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_0--\u003e\u003cp\u003e高盛研究部认为，\u003c!--AIPOS_2--\u003e内需复苏仍需政策支持。大多数房地产活动指标已较2020-21年峰值下降50%-80%，居民消费增速预计从2025年的4.8%小幅放缓至2026年的4.5%。需通过户籍改革、养老金制度深化等结构性措施释放消费潜力。\u003c!--MID_AD_1--\u003e\u003c!--EOP_1--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_1--\u003e\u003cp\u003e\u003c!--AIPOS_3--\u003e财政政策将成为稳增长主力。高盛研究部预计\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_3--\u003e广义财政赤字率\u003c!--VERTICAL_CARD_END_3--\u003e将从2025年的11%升至2026年的12.2%，资金重点投向“\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_4--\u003e新基建\u003c!--VERTICAL_CARD_END_4--\u003e”、城市更新及民生领域。货币政策方面，高盛研究部预测2026年将有一次50个基点的降准和两次各10个基点的降息，推动政策利率从1.4%降至1.2%。\u003c!--MID_AD_2--\u003e\u003c!--EOP_2--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_2--\u003e\u003cp\u003e高盛股票策略团队预测，2026年中国股市将呈现“慢牛”特征，指数上涨主要由企业盈利增长推动，而非估值扩张。MSCI中国指数和沪深300指数2026年盈利均预计增长14%，显著高于2025年4%和8%的增幅。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c!--AIPOS_4--\u003e三大因素推动盈利加速增长：AI技术持续落地、企业出海提升利润率、“反内卷”政策改善行业定价环境。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e科技硬件板块被上调至“高配”，与互联网板块并列最受青睐行业。其中，AI服务器、数据中心和半导体供应链将成为中国AI发展的关键赋能者和受益者。\u003c!--AI_AD_2000--\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e估值方面，当前MSCI中国指数动态市盈率已经回到约13%的历史平均水平。未来盈利将是提升股市表现更重要的推动力量。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e高盛股票策略团队表示，资金面是支撑股市的重要变量。预测2026年南向资金净流入将创下2000亿美元历史新高，北向资金也有望扭转2025年的流出趋势，实现200亿美元净流入。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e高盛股票策略团队指出，国内个人投资者资产配置结构调整空间更大。中国居民家庭资产中股票占比仅11% ，远低于房地产的54%和现金/存款的28%。实际利率下降和股市更高预期回报可能驱动数万亿美元资金从现金转向股票。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e同时，\u003c!--AIPOS_5--\u003e高盛股票策略团队建议投资者围绕四大主题构建投资组合。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e一是 “\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_5--\u003e民企十杰\u003c!--VERTICAL_CARD_END_5--\u003e” ，即受益于监管环境宽松与AI技术领先的头部民企，总市值占MSCI中国指数权重达40%，未来两年盈利复合增速预计13%；二是“\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_6--\u003e出海领军企业\u003c!--VERTICAL_CARD_END_6--\u003e” ，在海外收入占比超30%的公司中筛选标的，这些企业凭借供应链优势抢占全球市场份额；三是“\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_7--\u003e十五五规划组合\u003c!--VERTICAL_CARD_END_7--\u003e” ，重点配置半导体、高端装备、绿色能源等中盘股；四是“\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_8--\u003e股东回报组合\u003c!--VERTICAL_CARD_END_8--\u003e” ，高股息、高回购公司（如银行、保险）预计在2026年提供近4万亿元现金回报，股息率达5%。\u003c!--MID_AD_3--\u003e\u003c!--EOP_3--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_3--\u003e\u003cp\u003e在板块配置方面，高盛股票策略团队最看好科技硬件、保险、材料和传媒板块，对耐用消费品、能源和房地产保持谨慎。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e对于香港市场，高盛研究部预计2026年经济将增长2.4%，私人消费成为主要驱动力。房地产价格回升和股市上涨带来的财富效应将支持消费复苏。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e刘劲津另外表示“A股与H股不是非此即彼的选择”，两个市场为投资者提供了独特的价值定位。未来三个月，两个市场的相对回报状况预计较为均衡。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c!--AIPOS_6--\u003e长期来看，高盛股票策略团队认为人工智能技术应用是关键变量。分析显示， AI全面应用可提升中国劳动生产率，推动潜在GDP累计提高8%。中国在AI领域的发展正处于追赶阶段。目前中国前十大AI相关企业总市值仅为美国同行的十分之一，表明存在较大增长空间。\u003c!--MID_AD_4--\u003e\u003c!--EOP_4--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_4--\u003e\u003cp\u003e高盛报告最后指出，2026年将是中国经济从房地产基建驱动转向出口、科技与消费协同驱动的关键一年。政策层将以适度宽松托底增长，而股市的机会将集中在AI全产业链、出海能力及政策受益领域。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e对于投资者而言，在慢牛行情中保持耐心，通过布局高景气赛道与高现金流资产平衡收益与风险，是应对2026年市场的最佳策略。\u003c/p\u003e\u003cdiv powered-by=\"qqnews_ex-editor\"\u003e\u003c/div\u003e\u003cstyle\u003e.rich_media_content{--news-tabel-th-night-color: 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